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作者 | 第一财经 亓宁
科技行情急剧反转，含权理财净值回撤引发担忧。近期，包括工银理财、农银理财、杭银理财、招银理财在内的多家理财公司发文解读背后逻辑，回应投资者关切。
7月以来，A股AI算力、半导体等前期热门板块全面回调。截至17日，上证指数月内跌8.07%，深成指回撤15.42%，创业板指跌超21%，科创50跌20.33%。在此背景下，不少含权类理财产品出现净值回撤。以前期年化收益排名靠前的某股份行理财子一款AI算力指数权益产品为例，Wind数据显示，截至16日，该产品近一周单位净值下降近12%。加上债市表现偏弱，部分固收+类产品遭遇双重压力。
怎么看这类波动？投资者应如何应对？多家理财公司提示，短期波动并不改变A股长期逻辑，回调后反而凸显配置机会，建议投资者理性看待、长期持有、静候价值回归，避免“追涨杀跌”。同时，多家理财公司提示关注后续红利板块机会。
理财净值缘何回撤？
7月以来，随着前期热门板块回撤，沪指先后失守4000点、3900点。周五（7月17日），市场延续调整趋势且跌幅明显放大，沪指跌3.05%失守3800点，深成指跌5.4%，创业板指跌7.15%，科创50指数跌7.12%，全市场超5000只个股下跌。
Wind数据显示，在目前存续的超万只固收+产品中，近1个月收益率（非年化）超过1%的产品不到140只，相比近3个月、6个月表现大幅缩水。相比之下，近1个月收益率低于-1%的产品近70只，数量较3个月、6个月收益维度下明显放大，固收+惨变“固收-”。
在理财产品全面净值化背景下，市场波动会及时体现在净值变化上。震荡市中，理财投资者难免感到焦虑甚至恐慌。
“每一次市场震荡，都是对心态与信念的考验。”对于近期理财产品出现较为明显的净值回撤，杭银理财18日上午在官方公众号发文称，虽然公司大部分产品以债券等固定收益类资产作为底仓，但为了增厚总体收益通常会配置一定比例的权益资产。7月以来，A股市场经历了宽幅震荡与风格切换，相关权益仓位不可避免地受到波及，导致一部分产品在短期内出现了阶段性的净值波动。
对于此轮市场调整，工银理财在17日晚间发文分析称，本轮下跌并非国内产业基本面恶化，而是海外宏观、产业情绪、全球杠杆资金三重压力共振，放大短期波动。其中，在流动性方面，工银理财提到了三点：一是韩国杠杆ETF“越跌越卖”、散户强制平仓叠加外资减持，多次触发熔断，成为全球市场波动的放大器；二是美国量化基金集中拋售高拥挤赛道；三是A股AI、存储等高热度赛道浮盈丰厚，临近中报，投资者同步减仓、收缩两融杠杆。
杭银理财也分析称，近期调整并非基本面发生恶化，而是前期拥挤交易与估值扩张后的再平衡，并强调在国内无风险利率维持低位的宏观环境下，权益资产的中长期配置性价比依然突出。面对美股和部分亚太股市的大幅波动，杭银理财认为，A股与其底层逻辑和宏观环境存在本质差异，不具备持续发生系统性风险的基础。
持有还是赎回？
那么，理财公司有何应对之策？投资者该怎么做？
杭银理财称，面对市场剧烈波动，公司联合内部投研团队进行了复盘，整体认为当前属于阶段性的情绪宣泄与结构再平衡，并在各自的管理权限内果断执行了防御与应对策略，建议投资者耐心等待市场波动率降低与情绪企稳。
“在市场极端波动期间，账户净值的阶段性起伏难免会引发焦虑情绪。但历史经验表明，市场底部的构筑往往伴随着非理性的恐慌与剧烈的行情洗盘。面对当前的调整，我们建议投资者保持理性定力，避免受短期情绪驱动而频繁操作或‘追涨杀跌’，在恐慌极值点离场往往会错失后续的修复行情。若您投入的是中长期闲置资金，不妨多给优质资产一点时间，用跨越周期的耐心，等待市场情绪的平复与内在价值的回归。”杭银理财建议。
中长期来看，投资者应该如何结合自身情况优化资产配置与财富规划？多家理财子公司在提示回调后低位机会的同时，“营销”起自家特色产品，主要方向集中在中长期的封闭式产品。
工银理财为投资者提出了震荡市的三条专属理性持有“心法”：一是别被短期恐慌牵着走；二是用均衡配置缓冲波动；三是用长期眼光静候价值。“不妨趁当下梳理持仓，适度配置低波固收+产品；依托债权底仓对冲权益行情震荡，结合多策略多资产，力争持有体验更平稳。”工银理财提示，如果客户资产多集中于单一高波动赛道，短期账户起伏会格外刺眼。
农银理财也作出“淡看波动，长期持有方为良策”的建议：“如果您已经持有含权理财产品，不妨以更长远的眼光看待短期波动——市场恐慌之时，往往也是价值显现之际。历史经验证明，市场的每一次震荡调整，或更多是对投资心态的考验。与其被短期市场波动打乱投资节奏，不如坚守长期投资理念，坚定持有优质理财产品，以时间换空间，静待价值回归与复利增长的果实。”
值得注意的是，今年以来，伴随资本市场明显的K型分化，含权理财尤其是权益类产品出现了明显分化，个别踩对风口的产品半年年化收益率超200%，部分传统行业主题产品年化收益率则低至-50%。
对于7月的市场风格转换，招银理财认为是“今年以来市场结构性分化的延续”。“这种切换对含权理财产品的短期表现构成了直接压力。以红利价值为权益底仓的产品，在4月至6月的科技行情中弹性不足；而科技持仓较重的产品，在7月以来的高位调整中回撤较大。”招银理财在16日以“市场波动加大，别急着做决定”为标题发布答疑文章，其中提到，面对账户波动，投资者可以自问三个问题，即买的是一只产品还是一套策略、持有周期以什么为单位、做决定的依据是价格波动还是逻辑变化。
上述文章提示，当前市场环境下，底层逻辑未出现实质性变化——红利资产的股息率维持在历史高位，固收底仓的信用资质与票息收益保持稳定，多策略组合的分散化架构仍有效运转。如果这些底层逻辑没有改变，短期价格波动更多是市场情绪的投射，而非策略失效的信号。
后市怎么看？
面对市场波动加大，机构对后市的分歧加大。
从交易热度来看，7月以来日均交易额超过2.9万亿元，整体呈现缩量趋势，但仍处于历史高位。17日市场跌幅放大，沪深两市成交额合计2.65万亿元，较上一交易日增加2514亿元。“市场成交虽有收缩，但仍维持高位，资金分歧加剧，市场正持续完成结构再平衡。”工银理财提示。
“当前市场波动并非对中长期产业发展趋势的否定。”聚焦科技赛道，工银理财判断，科技赛道正从“主题扩散、普涨扩产”逐步向“订单确定性、盈利兑现、国产替代深度”三条主线聚拢。
文章进一步分析称，国内科技自主自强、新质生产力和人工智能、半导体、高端制造等战略性新兴产业政策支持力度持续落地，中长期业绩向好、成长确定性强的科技企业仍具备配置价值。在国内政策方向明确、产业趋势清晰的背景下，市场的钟摆终将回归均衡。“建议坚持基本面与产业趋势，穿越市场波动周期，分享中国资本市场高质量发展的长期红利。”
农银理财也判断，短期扰动并未改变A股市场中长期运行的核心逻辑。在我国流动性合理充裕格局未变的背景下，农银理财提示了两大结构性机会：一是科技赛道有望维持高景气，短期回调反而为中长期布局提供了较具性价比的介入窗口；二是经历前期调整后，伴随估值回到相对低位叠加高股息属性，红利板块防御属性或再度回归。
从国际视角来看，杭银理财认为，近期海外资本市场（尤其是科技板块）的大跌，主要受美联储新主席带来的政策调整，以及市场对AI资本开支可持续性的担忧所致。此外，韩国股市的剧烈波动也与其较高的杠杆率密切相关。反观国内，资本市场的杠杆水平整体保持可控。同时，国内宏观流动性环境适度宽松，经过近期的快速释放，A股主要板块的下行风险已经得到了大幅消化。
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责任编辑：郭栩彤
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